本期投资提示：　　动力煤方面 ，截至1 月3 日，据中国煤炭市场网
，秦皇岛港口动力煤现货价收报767 元/吨，环比上周四涨9 元/吨 ，同比跌161 元/吨。供给端
，为保安全、部分煤矿减产，产地降温 、产地煤价较坚挺 ，发运到港口成本倒挂下
，导致港口调入量环比持续下降，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据 ，截至1 月3 日
，当周日均调入量147.23 万吨，环比上周下降16.74 万吨 ，降幅10.21%
，同比下降12.60% 。需求端，下游电厂库存去化缓慢、进口煤供给充裕 ，对市场煤采购需求不足。截至1 月3 日，根据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据
，当周日均调出量153.23 万吨，环比上周下降28.85 万吨 ，降幅13.47%
，同比下降10.46%
。高库存压力下，部分贸易商出货意愿提高 ，港口库存持续去化
，据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至1 月3 日 ，库存2511.2 万吨
，环比上周五降138.4 万吨，降幅5.22% ，距离高位的3100万吨已下降超过580 万吨。随着北方港口调入减少
、库存下降
，叠加节前补库需求支撑，煤价止跌并小幅上涨 ，预计高日耗下，电厂节前补库需求将支撑煤价上涨 。炼焦煤方面
，根据钢之家数据，1 月3 日 ，山西产主焦煤京唐港库提价1520 元/吨
，环比上周持平，但同比跌1090 元/吨
。供给端 ，山西产量平稳、进口煤库存高位；需求端
，根据我的钢铁网数据，本周247 家主要钢企日均铁水产量225.14 万吨 ，环比上周下降1.17%。“金九银十 ”工业旺季过后
，短期焦煤价格承压，但在财政化债 、提振内需的政策刺激下 ，预计中期焦煤价格有望企稳反弹 。我们重点推荐受益于市场煤增加
，稳定经营高分红高股息标的中国神华
、陕西煤业、中煤能源；受益于扩内需 、稳增长政策的低估值弹性标的淮北矿业
、平煤股份、广汇能源；建议关注煤电联营标的新集能源
。　　重要信息回顾：　　北港库存持续下降，旺季高日耗 ，节前动力煤价格有望持续回升：供给端，部分煤矿减产
，产地发运至港口成本倒挂导致港口调入量持续低迷。需求端，降温预计将支持电厂高日耗运行 。但当前下游电厂库存去化缓慢 ，抑制价格上涨
。　　供需博弈
，国际油价上涨：根据伦敦国际石油交易所，截至1 月3 日 ，布伦特原油期货结算价环比上涨1.96 美元/桶
，至75.37 美元/桶，涨幅2.67%。根据伦敦国际石油交易所的布伦特原油价格 ，及中国煤炭市场网的国际 、国内煤价计算
，按热值统一为吨标准煤后，截至12 月27 日 ，国际油价与国际煤价比值为2.42
，环比上涨0.02 点，涨幅0.69%；国际油价与国内煤价比值为2.77 ，环比下降0.03 点，降幅0.98% 。　　环渤海港口库存下降
，下游广州港
、华东港口库存均下降：据中国煤炭市场网统计的环渤海四港区数据，截至12 月27 日 ，库存2511.2 万吨
，环比上周降138.4 万吨，降幅5.22%；当周日均锚地船舶66 艘 ，环比上周增加5 艘
，涨幅7.4%，同比降30.88%
。　　下游港口库存方面 ，据广州华南煤炭交易中心数据
，截至1 月3 日，广州港库存234.1万吨 ，周环比下降7.7 万吨
，降幅3.2，同比下降3.9%；据中国煤炭市场网统计的周度华东港口库存数据 ，截至12 月27 日，华东港口煤炭531 万吨
，环比上周下降50 万吨，降幅8.6%。　　国内沿海运费环比下跌：根据秦皇岛煤炭网 ，截至1 月3 日
，国内主要航线平均海运费环比上周下跌1.71 元/吨，报收30.99 元/吨 ，跌幅5.22% 。根据中国煤炭市场网
，截至12 月27 日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）环比上周下跌0.9美元/吨 ，报收11.41 美元/吨。　　风险提示：宏观经济超预期下滑、煤炭需求低于预期；国际煤价超预期下跌
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