投资要点 行情回顾 本周 ，公用事业板块指数下跌0.87%
，跑输沪深300 指数1.41%；环保板块指数下跌0.4%，跑输沪深300 指数0.94%。截至2025 年1 月24 日 ，公用事业（申万）PE（TTM）为16.47 倍
，PB（LF）为1.45 倍；环保（申万）PE（TTM）为19.63倍，PB（LF）为1.34 倍 。 行业重要动态 1）2024 年电网投资快速增长
。2024 年 ，全国电网工程建设完成投资6083 亿元
，同比增长15.3%。分交直流看，交流工程投资同比增长8.5% ，其中，110 千伏及以下等级电网投资3194 亿元
，同比增长10.1%，占电网工程完成投资总额的52.5% 。直流工程投资同比增长227.5% ，绝大部分为±800 千伏等级电网投资
，上年同期基数偏小叠加上年四季度以来新开工部分直流特高压工程，拉动直流工程投资高速增长
。从用电量上看 ，2024 年全国全社会用电量9.85 万亿千瓦时
，同比增长6.8%，其中高技术及装备制造业、充换电服务业等新业态用电量增速较快。 2）分布式光伏新政落地 。1 月23 日 ，国家能源局正式发布《分布式光伏发电项目管理暂行办法》
，这是自2013 年印发的《分布式光伏发电项目管理暂行办法》发布以来，12 年后我国针对分布式光伏的管理方法修订而来
。其中关于分布式光伏入市部分 ，办法已删除征求意见稿中有关市场化交易的内容
，仅留下“建档立卡的分布式光伏发电项目按全部发电量核发绿证，其中上网电量核发可交易绿证 ，项目投资主体持有绿证后可根据绿证相关管理规定自主参与绿证交易。”这或表明国家层面分布式光伏入市的细分政策仍需等待，但因地施政或难以改变
，目前河北 、山东均已划定分布式光伏入市时间表 。 核心观点与投资建议 公用事业行业，本周重点关注个股组合：中广核技+佛燃能源+东方电子。 重点推荐：中广核技
。 推荐理由：1）政府首次出台核技术应用顶层设计政策 ，大力支持下行业发展有望提速。2）公司背靠中广核集团
，有望获各项资源的加持，未来业务或与核电
、新能源等领域产生协同 ，充分契合公司“向高端转型、向高附加值转型 ”的发展战略 。3）公司乘央企改革东风
，推进存量资产的处理处置工作，以剥离与核心业务无关的资产 ，并加大外延业务整合力度
，协同赋能动作持续展开，想象空间可期
。 A.绿电运营板块。去年以来政策推动典型高耗能行业参与绿证绿电交易 ，绿电环境价值有望进一步兑现；此外新能源全面入市有望带动电价下行
，叠加电网发债持续推进下绿电企业国补欠补问题有望改善 。考虑到当前绿电估值已处价值洼地，尤其是港股绿电普遍处于破净状态 ，后续可进一步关注新能源大基地项目落地，标的包括受益于福建海风竞配落地的中闽能源（纯海风标的）和福能股份（火电+海风）
，以及新天绿能 、嘉泽新能
、云南能投、金开新能 、中绿电
、晶科科技，此外建议关注估值较低的港股龙源电力（H）、大唐新能源（H） 、新天绿色能源（H）、中国电力（H）等
。 B.火电板块。火电为电力系统稳定运行提供重要的支撑作用 ，当前迎峰度冬时期对于火电的需求将进一步提升
，而随着电力现货市场的加速发展，火电在现货市场中可根据价格变化灵活调节出力 ，建议关注火电央企国电电力
、大唐发电、华能国际 、华电国际
，以及皖能电力
、新集能源 。 C.燃气板块
。去年以来合肥等多个地区政府出台天然气价格联动机制，用以上调居民用户气价 ，城燃公司盈利空间有望提升
，建议关注佛燃能源、新奥股份 、皖 天然气
、蓝天燃气、陕天然气 、华润燃气（H）
、昆仑能源（H）、新奥能源（H） 、深圳燃气。 D.水核板块 。长债利率持续下行，考虑到红利资产中水电具有优质的现金牛属性 ，基本面相对稳定且受经济周期影响较小；而核电审批已恢复常态化
，机组长期投运有保障，因此建议关注长江电力
、华能水电、国投电力 、川投能源、中国核电
、中国广核（A+H）
。 E.电网板块。国家电网2025 年投资预计将首次超过6500 亿元 ，创2015 年来新高 。新增投资聚焦优化主电网、补强配电网 、服务新能源高质量发展。建议关注平高电气
、特变电工、四方股份 、中国西电
、东方电子、国电南瑞
。 环保行业，本周重点关注个股组合：景津装备+伟明环保+三峰环境。当前行业整体估值仍然处于历史低位
，我们认为未来1-2 个季度将由普涨过渡到精选个股，可能围绕成长和并购两条主线 ，看好景津装备 、伟明环保
、瀚蓝环境、三峰环境 、盈峰环境 。 A.环保装备板块
。推荐景津装备（压滤机行业龙头企业
，配件+成套装备贡献增长）
、盈峰环境（高端环卫装备龙头企业，电动化转型领先）。 B.固废治理板块 。推荐伟明环保（盈利能力领先的垃圾焚烧运营商 ，海外市场开拓可期）、瀚蓝环境（纵横一体化发展的综合运营商
，焚烧业务已拓展至泰国） 、三峰环境（重资产运营与设备研发制造并行的垃圾焚烧全产业链公司）
。 风险提示：项目建设进度不及预期；政策执行不及预期；市场竞争加剧；宏观经济大幅变动；出海进度不及预期；海外项目盈利不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场 。投资者据此操作 ，风险请自担
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