维持“增持 ” 评级 。公司公告 2024年业绩预告，预计 2024年营收58-60 亿元 ，同比下降23%-25%；归母净利润8.5-10.5 亿元
，同比下降54%-63%，净利润较营收增速降幅较大 ，主要系2023 年同期交付高盈利大订单 、新兴业务产能爬坡及UK Sandwich site2024H2 投入使用后尚处于爬坡期等所致，业绩符合预期
，考虑新兴业务处于产能爬坡期以及国内市场竞争，下调2024-2026 年EPS 预测为2.70/3.18/3.75 元（原2.73/3.47/4.25 元） ，参考可比公司估值
，给予2025 年PE30X，维持目标价97.16 元 ，维持“增持
”评级
。　　常规业务恢复增长
，新签订单增速稳健。剔除大订单基数，小分子CDMO 业务同比增长约11% 。Q4 单季度营收环比增长约20%并实现同比增长约20%。新兴业务同比增长约3% ，其中多肽
、核酸、ADC 等化学大分子业务Q4 收入占全年收入比例超过45%
。2024 年公司持续加大业务开拓力度
，全年累计新签订单同比增长超20%，其中来自欧美市场客户订单增速超过整体订单增速水平。新签订单趋势良好 ，业绩有望稳健增长 。　　海外布局及多肽能力建设加码
。持续加大海外布局
，截至2024Q3 欧洲首个研发及中试基地 Sandwich Site 已投入运营，并已开始承接订单 ，完善全球供应链体系。持续推进多肽产能建设，多肽固相合成产能超20000L
，获得多个跨国制药企业多肽临床中后期项目，与国内重要客户签订 GLP-1 多肽商业化订单 。2025 年1 月24 日公告发布限制性股票激励计划（草案） ，拟授予限制性股票数量521.60 万股
，约占本计划草案公告时公司A 股股本总额1.53%，保障远期增长
。　　催化剂：订单进展超预期 ，新业务快速拓展
，投融资数据改善。　　风险提示：行业竞争加剧风险，地缘政治风险 ，订单波动风险
，汇率波动风险 。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场
。投资者据此操作 ，风险请自担。

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